TCS Group (Тинькофф) разбор отчета МСФО за 3 кв. 2018 — возобновляем рост

Логотип Тинькофф Банк

Прибыль

Тинькофф Банк отчитался перед акционерами: за 3-й квартал заработали рекордные 7,3 млрд руб чистой прибыли. Всего за 9 месяцев 2018 года Тинькофф банк заработал 19 млрд руб. чистой прибыли, а это на 51% выше по сравнению с тем же периодом в 2017 году. Тинькофф банк платит дивиденды из прибыли: больше прибыли — больше дивидендов. Прибыль растет, но если посмотреть на график, то рост прибыли замедлился.

Чистая прибыль по МСФО группы Тинькофф за 3 кв. 2018 в рублях
Чистая прибыль по МСФО группы Тинькофф за 3 кв. 2018 в рублях

Банк повысил прогноз ожидаемой чистой прибыли — более 26 млрд руб. (ранее — 24 млрд руб.).

Рентабельность капитала (ROE)

ROE — это показатель того, насколько хорошо компания использует инвестиции для роста прибыли. Например, ROE 80% означает, что на каждый вложенный $1 компания зарабатывает $0,80. ROE  у Группы растет от квартала к кварталу и в 3-м квартале достиг рекордных 80,4%.

Рентабельность капитала (ROE) TCS Group на 3 кв. 2018-го года
Рентабельность капитала (ROE) TCS Group на 3 кв. 2018-го года

Активы

Совокупные активы за 3 месяца выросли на 34,8 млрд руб. (на 12%) до 322 млрд руб. (в отчете за 2 кв. было 287,2 млрд руб.). Капитал компании исправно растет.

Совокупные активы Тинькофф, млрд руб.
Совокупные активы Тинькофф, млрд руб.

Кредитный портфель

На данный момент выдано займов на 205,4 млрд руб., кредитный портфель вырос на 8,39%. Доля неработающих кредитов снизилась с 12,10% до 10,80%, клиенты стали лучше обслуживать свои кредиты.

Кредитный портфель Тинькофф на 3 кв. 2018 года
Кредитный портфель Тинькофф на 3 кв. 2018 года

Ожидаемый чистый прирост кредитного портфеля в 2018 году — не менее 40% (предыдущий прогноз — не менее 25%).

Доля Тинькофф Банка на рынке кредитных карт незначительно снизилась на 0,3% и по состоянию на 1 октября 2018 г. составила 11,4%.

Доля Тинькофф Банк на рынке кредитных карт на 3 кв. 2018 года
Доля Тинькофф Банк на рынке кредитных карт на 3 кв. 2018 года

Стоимость риска (CoR)

Стоимость риска (cost of risk) — это резервы на возможные потери по кредитам (невозвраты). Ожидаемая стоимость риска по прогонозам банка — 7%. Динамика изменения видна на графике. Стоимость риска падает сначала года, а это говорит о том, что люди возращают кредиты и процент невозвратов падает, при этом количество выданных банком кредитов растет.

Стоимость риска (cost of risk) Тинькофф Банк на 3 кв. 2018-го года
Стоимость риска (cost of risk) Тинькофф Банк на 3 кв. 2018-го года

Клиенты и средства на счетах

За 3-й квартал 2018 года банк Тинькофф привлек более 965 тыс. новых активных клиентов (всего 1700 тыс. с начала 2018 года), а это абсолютный рекорд233,50 млрд руб. на счетах клиентов, существенный прирост по сравнению со 2-м кварталом — 25,8 млрд руб., это говорит о том, что клиенты доверяют банку и несут свои кровные. Объем собственных средств подрос на 2,9 млрд руб. и составил 37,6 млрд руб.

Клиенты и средства Тинькофф на 3 кв. 2018 года
Клиенты и средства Тинькофф на 3 кв. 2018 года

Доходы от процентов

Тинькофф банк, как и любой банк зарабатывает на том, что занимает деньги дешево и отдает дорого. Чистый процентный доход — разница между полученными процентами от выданных кредитов и выплаченными процентами по вкладам и займам у ЦБ. Чистый процентный доход (маржа) в 3 кв. 2018 года вырос на 22% по сравнению с 3 кв. 2017 года: с 12,2 до 14,9 млрд руб.

Чистый процентный доход Тинькофф банка на 3 кв. 2018 года
Чистый процентный доход Тинькофф банка на 3 кв. 2018 года

Процентные доходы Тинькофф банка увеличиваются, но темп роста в 3 кв. 2018 года значительно замедлился по сравнению с 3 кв. 2017 года c 40% до 22%. Сначала года ЦБ 2 раза снижал ключевую ставку в феврале и марте с 7,75% до 7,25% — банки в ответ снижали ставки по кредитам. В сентябре и декабре ЦБ повысил ключевую ставку с 7,25% до 7,75%, так что интересно последить за динакомикой процентных доходов в 4-м квартале 2018 года и 1-м квартале 2019 года.

Комиссионный доход

Текущая стратегия Тинькофф банка направлена на диверсификацию доходов и увеличение комиссионных доходов. За первые девять месяцев 2018 г. Комиссионный доход Группы составил 19,1 млрд руб., показав впечатляющий рост на 89% к предыдущему году (за первые девять месяцев 2017 г. — 10,1 млрд руб.). Комиссионный доход растет каждый квартал и на данный момент составляет 30% от общего дохода Группы. На конец 3 кв. 2018 г. в банке 4 млн транзакционных клиентов.

Комиссионный доход Группы на 3 кв. 2018 года, млрд руб.
Комиссионный доход Группы на 3 кв. 2018 года, млрд руб.

Экосистема (лайфстайл-банкинг)

Экосистема насчитывает более 8 млн клиентов. Примерно половина из них являются заемщиками, а остальные — клиенты транзакционного бизнеса.

В июле приобретена доля в ведущем российском портале продажи билетов — Кассир.ру. В ноябре в мобильноим приложении появилась возможность покупки билетов в театры, на концерты и другие мероприятия в мобильном приложении.

В сентябре в мобильном приложении запущен сервис покупки билетов в кино через который продается свыше 40 000 билетов в неделю.

Тинькофф Бизнес

Тинькофф Бизнес — около 390 000 клиентов, общий остаток денежных средств на их расчетных счетах — 33,2 млрд руб. В прошлом квартале банк отчитался о 340 000 счетов для МСБ. Предприниматели доверяют банку и хранят в нем деньги. Бизнес растет, а вместе с ним и комиссионный доход.

Тинькофф Инвестиции

В марте 2018 года Тинькофф Банк получил брокерскую и депозитарную лицензии, 15 мая 2018 года перезапустил платформу Тинькофф Инвестиции на базе собственного брокера, 23 мая сообщил об открытии более 100,000 брокерских счетов, а в отчете за 3 кв. 2018 года отчитался уже о 157,000 клиентов сервиса. Новый брокерский бизнес в будущем позволит банку увеличить доходы от комиссий.

По статистике Московской биржи за ноябрь 2018 года Тинькофф Банк обогнал Финам и занимает 4-е место по количеству зарегистрированных клиентов — 217 799 (в октябре было 158 012). По количеству активных клиентов Тинькофф Банк на 2-м месте после Сбербанка —25 675 (У Сбера — 32 592). В Топ-10 по объему клиентских операций банк не попал.

Дивиденды

За 3-й кв. 2018 года Группы выплатила дивиденды в размере $0.28 на акцию.

В соответсвии с дивидендной политикой TCS Group Holding PLC дивиденды выплачиваются на усмотрение менеджмента, если после выплаты дивидендов норматив достаточности капитала H1 не опустится ниже 10,5 %. Норматив достаточности капитала H1 на 01 ноября 2018 года — 14,75%. По состоянию на 1 ноября 2018 года общий капитал, включая нераспределенную прибыль составил 71 млрд руб. Угрозы для будущих дивидендов пока нет.

Факторы риска

У Группы растущий и эффективный бизнес, из факторов риска, влияющих на стоимость акций, можно отметить:

  1. Тинькофф банк получает прибыль в рублях, а торгуется и выплачивает дивиденды в USD. Ослабление рубля к доллару США влияет на стоимость акций.
  2. Потенциальные санкции на работу в США российских госбанков, которые могут быть введены в 2019 году. Санкции напрямую не влияют на Тинькофф банк, но могут ускорить выход инвесторов из всего сектора российских финансовых услуг, а также из активов в России в целом.
  3. Возможное снижение комиссии при расчетах банковскими картами в магазинах (intercharge), т.е. той которую платит торговая точка банку за выполнение  транзакций. В структуре бизнеса Тинькофф банк это дна из важнейших частей комиссионного дохода банка. Например, «беспроцентный период» на кредитках, или все кешбэки — это результат высокой стоимости interchange в России. В США и Европе эти комиссии законодательно снижены до уровня — по дебетовым картам 0,2%, по кредитным — 0,3%. Поэтому, там (почти) нет такого понятия как кэшбэк — платить его банку не с чего. Это нововведение пока на стадии проработки вопроса.